趙子強

　　在與A股走勢背離兩周后，美股于美東時間周一開盤與A股同漲。盡管如此，A股與美股在最近兩周內(nèi)呈現(xiàn)出相反走勢，其中蘊含的豐富信息還是值得投資者思考。

　　截至上周末，美國道瓊斯指數(shù)創(chuàng)出自1923年以來從未有過的周線八連跌，累跌10.32%；納指和標普500指數(shù)也雙雙連跌七周。與之相對應(yīng)的是A股的相對強勢。周一，上證指數(shù)高開震蕩上漲，收報3146.86點，A股成交額達到8596.28億元。前兩周A股連續(xù)周線收陽，截至上周五收盤上證指數(shù)累漲4.83%，深證成指累漲5.90%。

　　為什么在美股本輪下跌時A股反而上漲？筆者認為，A股回流資金的信心來自如下四大效應(yīng)。

　　其一是宏觀政策超前與持續(xù)發(fā)力帶來的預(yù)期效應(yīng)，穩(wěn)增長政策不斷加碼，提升投資者對未來經(jīng)濟增長的預(yù)期。4月29日中共中央政治局會議提出，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實穩(wěn)住經(jīng)濟，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。隨后，政策不斷加碼落地，央行近期也兩次出手，5月15日，央行宣布首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場報價利率減20個基點；5月20日，央行一次性下調(diào)5年期LRP利率15個基點至4.45%。

　　其二是A股前期回調(diào)估值已到歷史低位區(qū)間的價值效應(yīng)。即便近期A股已明顯反彈，但截至5月20日收盤的動態(tài)市盈率也僅為17.01倍，對應(yīng)歷史分位僅為26.45%，仍處歷史低位。

　　其三是與海外特別是美股對比獲得的估值優(yōu)勢效應(yīng)。據(jù)海通最新研報顯示，在經(jīng)歷了大幅回調(diào)后，目前標普500的靜態(tài)市盈率仍有19.0倍，以美股最近兩輪的牛熊周期看，其處于42%的歷史分位，為中等水平。值得注意的是，5月23日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.6756元，較上一交易日大幅調(diào)升731點。這進一步提升了A股的投資價值。

　　其四是疫情防控適當帶來的安全效應(yīng)，從疫情防控最新情況來看，全國疫情整體呈現(xiàn)穩(wěn)定下降態(tài)勢，對經(jīng)濟發(fā)展的負面影響正在減弱。目前吉林已實現(xiàn)社會面清零，上海疫情形勢穩(wěn)中向好。

　　可以說，此輪A股市場與美股市場的不同表現(xiàn)，看起來是前期離開A股的資金部分回流，實際上體現(xiàn)了投資者對中國資本市場穩(wěn)定發(fā)展的信心。這一信心，難能可貴。（證券日報）