為應對新冠肺炎疫情，美國采取了貨幣寬松政策和財政刺激政策“組合拳”。這些政策的負面作用不可忽視，其影響不僅涉及美國國內，也會給其他經濟體帶來沖擊。

　　眼下，美國新冠肺炎確診病例仍在增加，但美國國會兩黨尚未就新一輪經濟刺激方案達成一致。為了應對新冠肺炎疫情，美國采取了貨幣寬松政策和財政刺激政策“組合拳”，這些政策措施短期內避免了資金鏈斷裂，抑制了恐慌情緒在金融市場蔓延，為大量失業(yè)人口和處于困境的各類企業(yè)和醫(yī)療體系提供了一定支持，使美國經濟得到了暫時舒緩。但是，這些政策的負面作用不可忽視，其影響不僅涉及美國國內，也會給其他經濟體帶來沖擊。由于疫情尚未得到控制，短時間內難以全面復工復產，經營活動停止和收入下降的壓力有增無減，政策資源流入房地產等非目標領域的“漏出效應”明顯，作為危機應急舉措的政策工具效用將持續(xù)減弱。美政府向市場注入的資源在發(fā)揮減緩經濟衰退方面的力量有限，無論財政政策還是貨幣政策都因為過度使用，負面作用將更為明顯。

　　第一，美國政府向市場投入的資源以貨幣為主，并非創(chuàng)造價值，也沒有憑空創(chuàng)造財富。盡管貨幣學派強調可以通過貨幣供應量影響經濟發(fā)展，但過度的貨幣供應與實體經濟運行無法同步，將帶來資產泡沫和貧富差距加大的雙重挑戰(zhàn)。與2008年金融危機時的情形不同，當前美國面臨的主要困境并非虛擬經濟泡沫破裂或是杠桿率過高，而是由于疫情造成的實體經濟運行停止。項目開工率不足、投資活動停滯，實體經濟對資金的需求減弱，向市場注入的貨幣難以通過商業(yè)活動和資金流轉產生價值，無法為未來的發(fā)展創(chuàng)造條件，甚至難以彌補資金借貸的時間成本。

　　第二，作為應對危機的美國貨幣政策和財政政策難以常態(tài)化運行。在低利率背景下，貨幣政策調節(jié)資金供需關系的效力大大下降，猶如掉入陷阱，該現(xiàn)象被稱為“流動性陷阱”。對于資金供給方，雖然由于利率下降，人們在儲蓄無法獲得利息而可能轉向持有現(xiàn)金，但在已經近乎零利率的情況下，更多資金進入流通環(huán)節(jié)難度很大。反觀資金需求方，以低融資成本為動力的借貸者很可能日后在利率上升后背上沉重包袱，在對未來利率大概率上升的預期下，當期借貸行為也會比較謹慎。

　　雖然美聯(lián)儲在市場恐慌情緒減弱后已經明顯降低了購債規(guī)模，但其資產負債表仍在不斷膨脹，在美國經濟尚未觸底之前可能難以進入“縮表”進程。美國國會盡管已經通過了總額高達2.9萬億美元的救助計劃，但財政政策繼續(xù)加碼的可能性有所減弱。一方面，疫情對美國經濟的傷害已經從預期變成現(xiàn)實，市場期待美國政府發(fā)更大的“紅包”，來自各州、各行業(yè)的訴求更多，對已有方案救助“不公平”的指責越來越多；另一方面，在經濟活動放緩、財政收入快速下降情況下，收支不平衡的矛盾愈發(fā)突出，即便通過透支未來財富發(fā)債籌資，資金中也有相當比重用于償付像滾雪球一樣越來越大的債務本金和利息。

　　實際上，在通常為財政盈余的4月份，美聯(lián)邦財政已經出現(xiàn)7379億美元的赤字。值得注意的是，2008年國際金融危機后，美國政府總結教訓，加強了對金融業(yè)行為和風險的監(jiān)管。但在特朗普政府持續(xù)推動下，金融監(jiān)管的《多德·弗蘭克法案》多項條款和規(guī)則被修改，政府監(jiān)管減弱。此次美聯(lián)儲使用的危機應對工具——企業(yè)債購買計劃將改變市場的風險結構，降低美聯(lián)儲政策的獨立性。

　　第三，盡管美國政府以“美國優(yōu)先”為名實施單邊主義政策，但經濟全球化的基礎并沒有改變，美國國內政策的外溢性向來不容忽視。在2008年金融危機后，美國實施量化寬松政策，致使大量以逐利為目的的國際游資在美聯(lián)儲停止量化寬松和生息舉動之前撤離各國，流向美國。資本外流給發(fā)展中國家造成了巨大損害。此次美國財政政策和貨幣政策的規(guī)模更大，對其他國家的影響可能更為明顯。在疫情廣泛沖擊下，幾乎沒有哪個國家可以如2008年國際金融危機后能夠暫時避免受到經濟發(fā)展能力的打擊。各國經濟發(fā)展動力減弱，由匯率變動和風險損失增加造成的財富縮水都會減弱進口意愿和能力，對美國農產品、工業(yè)制成品和服務出口都可能帶來不利影響。

　　2008年的國際金融危機應對盡管從表面上看出現(xiàn)了美國歷史最長的經濟連續(xù)增長，以及創(chuàng)紀錄的低失業(yè)率，但這些現(xiàn)象并非自然發(fā)生的，也不是僅靠美國自身的政策調整就可以實現(xiàn)的。美國此次應對危機的超常規(guī)貨幣財政措施，對全球經濟產生的影響巨大，需要各方協(xié)同應對。如果只考慮美國國內需求，利用自身優(yōu)勢地位，繼續(xù)采取重新切割國際市場蛋糕的所謂“美國優(yōu)先”模式，很可能引起全球經濟長期低迷，出現(xiàn)疫情封鎖與高關稅共同出現(xiàn)的現(xiàn)象。

　　目前，各國政府正在控制疫情擴散和維系經濟之間尋找平衡點。美國的危機應對措施給全球經濟復蘇帶來多元影響。其積極方面是降低了美國金融市場的恐慌情緒，有利于穩(wěn)定國際金融市場，避免出現(xiàn)擠兌和美元荒對現(xiàn)有國際經濟模式的破壞。消極方面是使各國為應對危機采取了類似的競爭性財政舉措，但受財力和貨幣發(fā)行能力限制，難以持續(xù)復制美國的政策，對國際經貿合作與資金流動的結構性影響很大。在全球市場風險增加的情況下，美國利用政策優(yōu)勢地位創(chuàng)造的相對低風險環(huán)境將吸引更多資金流入美國，美聯(lián)儲與各國央行的貨幣互換協(xié)定則進一步加強了各國對美元的依賴。資金流出減弱了各國自美進口的能力，進而對產業(yè)鏈下游和消費者產生負面影響。

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